Altın fiyatları, tarifeler kaynaklı ticaret savaşının yol açtığı ekonomik kaygılarla ve Amerikan ekonomisine ilişkin yatırımcı endişeleriyle birlikte bu yıl tüm zamanların en yüksek seviyelerine yükseldi. Sarı metal, yılbaşından bu yana %50’den fazla değer kazandı. Nisan ayında ABD Başkanı Donal Trump’ın “Kurtuluş Günü” karşılıklı tarifelerini açıklamasıyla birlikte altın fiyatlarında %20 artış yaşandı ve bu durum altına ilgi duyan yatırımcıları harekete geçirdi.
Altındaki yükseliş, hisse senedi piyasası getirilerini de önemli ölçüde geride bıraktı. S&P 500 ve Nasdaq yıl boyunca sırasıyla %15 ve %19 artarken, altın çok daha yüksek bir performans gösterdi.
The Street’in haberine göre, altın, belirsizlik dönemlerinde yatırımcıların güvenli liman olarak benimsediği bir diğer varlık olan Amerikan Hazinesi tahvillerinden de çok daha iyi performans sergiledi. iShares 20+ Yıl Hazine Tahvili ETF’si, Fed’in faiz indirimleri nedeniyle yaklaşık %8 yükselebildi.
Altının rallisi tarihi bir nitelik taşıyor. Bununla altın ETF’lerine yönelik rekor girişlerle birlikte spekülasyon kaynaklı bir zirve yaşandığı yönündeki endişeler de arttı. Üstelik bu endişeler hafta başından bu yana adeta duvara çarpmış gibi görünen altın fiyatlarıyla birlikte gittikçe ciddileşiyor.
21 Ekim’de spot altın fiyatları son yılların en büyük tek günlük düşüşünü kaydetti ve %6’dan fazla geriledi. Altının son beş günde %5’in üzerinde değer kaybetti. Bu düşüş, birçok yatırımcıyı altının geleceği konusunda düşündürüyor. Mevcut düşüşler al-sat fırsatı mı, yoksa daha endişe verici bir sürecin başlangıcı mı?
Amerikan ekonomisi altını destekliyor
Altın, tüketilmeyen ve depolanan bir varlık sınıfı olması nedeniyle talep de ekonomik beklentilerle birlikte artıp azalıyor. Dolayısıyla altın fiyatları yukarı ve aşağı yönde dramatik hareketlere açık.
Bu yılki yükseliş, ABD ekonomisinin bir sınavla karşılaşabileceğine dair endişelerle desteklendi. Dünyanın en büyük ekonomisinin ikinci ve üçüncü çeyrekte %3’ün üzerinde artış gösteren GSYH verileri sağlıklı bir ekonomi işaret ediyor. Ancak rakamlar derinlemesine incelendiğinde birçok çatlağın oluştuğu görülüyor.
Örneğin, Challenger, Gray ve Christmas raporlarına göre 2025’in Ocak-Eylül döneminde işten çıkarmalar toplamda 946.426 kişiye ulaştı. Bu rakam geçen yıla göre %55’lik bir artış anlamına geliyor.
ABD istihdam verileri, beklendiği üzere, endişe verici boyutlara ulaştı. ABD Çalışma Bakanlığı, eylül ayında işsizlik oranının %4,3’e yükseldiğini ve bunun 2021’den bu yana en yüksek seviye olduğunu bildirdi. Federal hükümetin kapanması nedeniyle eylül istihdam raporu gecikmiş olsa da, ADP ve Bank of America gibi özel veri sağlayıcılarının verileri, geçen ay durumun iyileşmediğini gösteriyor.
ADP’nin istihdam verileri, ABD ekonomisinin eylül ayında 32.000 istihdam kaybettiğini gösterdi. Bank of America verileri küçük işletmelerin işe alımlarını azalttığını ve daha fazla müşterisinin işsizlik ödeneği aldığını ortaya koyuyor.
Goldman Sachs, 20 Ekim tarihli müşteri notunda “Bazı şirketler Fed anketlerinde, tarife maliyetleriyle başa çıkmak için maliyet tasarrufu stratejilerinden biri olarak işe alımı azalttıklarını belirtti” ifadeleri yer aldı.
İstihdam kayıpları ile tüketici bütçelerini daha da sıkıştıran enflasyon birlikte düşünüldüğünde ABD ekonomisinin GSYH’nin gösterdiği kadar sağlıklı olmadığı anlaşılıyor. Eylül ayı Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) verileri 24 Ekim’de açıklanacak. Ancak ağustos raporu, fiyatların bir yıl öncesine göre %2,9 arttığını ve nisandaki %2,3’lük artıştan daha da yükseldiğini ortaya koydu.
Goldman Sachs “ABD GSYH büyüme tahminleri keskin bir şekilde yükseldi. Bu tahminler ekonomik gücü abartıyor olabilir. Zira 2025’in çeyrek GSYH rakamları dayanıklı tüketim malları alımlarının öne çıkarılması ile stok ve net ticaret dalgalanmalarından etkileniyor. Üretim ve hizmet sektöründeki büyümeyi ölçen anketler yaklaşık 50. Bu da durgunluk veya çok yavaş büyüme senaryosu ile uyumlu” açıklamasında bulundu.
ISM’nin imalat aktivite endeksi eylülde %49,1’i, hizmet sektörü aktivite endeksi ise ağustos ayındaki %52 seviyesinden %50’ye gerileme olduğunu gösterdi.
ISM raporunda “Hizmet sektöründe İş Aktivite Endeksi eylül ayında daralma bölgesine girdi, %49,9 olarak kayda geçti. Ağustosta %55 olan değerin 5,1 puan altına geriledi. Endeksin Mayıs 2020’den bu yana ilk kez daralma bölgesine girdiğini belirtmek gerekir” ifadeleri yer aldı.
Analistler altın fiyatındaki düşüşü değerlendiriyor
Altına olan ilgiyi destekleyen nedenler olsa da deneyimli vadeli işlemler yatırımcısı Carley Garner ve uzun yıllardır teknik analizci olan Helene Meisler, altındaki düşüşten alım yapmayı düşünmüyor.
Garner, altın fiyatlarının aylar boyunca aşırı ısındığı uyarısında bulunan analistler, 20 Ekim tarihine işaret ederek bu tarihte tahvil ve altın fiyatları arasındaki büyüyen kopukluğa dikkat çekti.
Yatırım uzmanı “Çeşitlendirilmiş güvenli bir varlığa yatırım yapılıyormuş izlenimiyle birlikte rekor seviyedeki para altın ETF’lerine akıyor. Ancak altın gelir getirmeyen ve boğa-ayı döngüleriyle dolu bir emtiadır. Hazine tahvilleri ve altın, yani riskten kaçış için iki temel riskten varlık arasındaki farkın bu şekilde açılacağını hiç hayal etmemiştim” dedi.
Garner’a göre, yatırımcılar için altın yerine daha iyi bir yol tercih edebilir ve altın üzerinde spekülasyon yapmak yerine, daha yeni yükselmeye başlayan tahvil piyasasına yönelebilir.
Garner “10 yıllık tahvil vadeli sözleşmesi sessizce yükselişe geçti ve getirinin %3 civarına hatta temel koşullar değişirse daha da düşük olmasına yüksek olasılık var” dedi.
1980’lerden bu yana piyasaları takip eden ve efsanevi teknik analist Justin Mamis’in yanında yetişen Helene Meisler, 21 Ekim’deki altın düşüşüne de değindi ve bu seviyeden alım yapmayı düşünmediğini belirtti.
Meisler altın için “Ya büyük bir düzeltme yapmalı ya da eylül öncesinde olduğu gibi yeni bir taban oluşturmalı. Altında bir model oluşana kadar alıcı pozisyonunda değilim. Büyük bir tasfiye olması gerektiğine inanıyorum” açıklamasında bulundu.
